Hlavní události

• Fed pokračoval ve snižování sazeb z 4,25 % na 4 %; do prosince může přijít ještě jeden pokles.
• Napětí mezi USA a Čínou krátkodobě zvýšilo volatilitu. Zavedení čínských kontrol na vzácné zeminy a amerických cel však nakonec vystřídalo uklidnění po setkání prezidentů Trump–Si.
• Výsledková sezona amerických technologických firem byla silná a podpořila růst akcií.

---

Akciové a komoditní trhy

Akcie během října dále rostly, tažené pozitivními výsledky technologických společností a probíhajícím AI boomem.

• S&P 500 vzrostl na 6 800 bodů, za říjen +4,15 %.
• Zlato se přiblížilo k 4 400 USD, následně korigovalo k 4 000 USD.
• Bitcoin po nových maximech oslabil k 100 000 USD, což odpovídá jeho běžné volatilitě.

---

Makroekonomika

Česká republika

• Inflace za září 2,3 %, mírný pokles.
• ČNB ponechala sazby na 3,5 %, rizika vidí v růstu mezd, úvěrů a cen nemovitostí.
• Do konce roku je možný pokles na 3,25 %, ale spíše sazby zůstanou na stávajcící úrovni. Dlouhodobě naopak očekává pozvolný růst sazeb do roku 2027.

USA

• Zářijová inflace 3 %, v souladu s odhady.
• Další data jsou opožděná kvůli financování vlády, které se zhroutilo 1. října.
• Fed 29. října snížil sazby na 4 %.
• Trh očekává prosincový pokles na 3,75 %, v roce 2026 až na 3,5 %.

Evropa

• Inflace eurozóny za září 2,2 %.
• ECB 31. října ponechala sazby na 2,15 %; změnu zvažuje nejdříve koncem 2026.
• Evropské akcie pokračovaly v růstu – MSCI Europe +2,58 % (USD).

---

Shrnutí

Říjen se nesl v pozitivním sentimentu díky silné výsledkové sezoně a dalšímu uvolňování měnové politiky v USA. Přestože napětí mezi USA a Čínou krátkodobě zvýšilo volatilitu, geopolitická situace se do konce měsíce uklidnila. Akcie globálně rostly, zatímco alternativní aktiva jako zlato a Bitcoin zaznamenala zvýšenou volatilitu. Makroekonomická data z hlavních regionů zůstávají stabilní a centrální banky postupují opatrně ve směru dalšího uvolňování politiky.

Finanční trhy v září

Září bývá historicky pro akciové trhy nejméně příznivým měsícem roku. Tentokrát ale investory překvapilo pozitivním vývojem napříč všemi třídami aktiv.

• USA: Index S&P 500 vzrostl o 3,63 % a zaznamenal nejlepší zářijový výsledek za posledních 15 let.
• Evropa: MSCI Europe si připsal přibližně 2 %.
• Celosvětově: Rostly i rozvíjející se trhy, investoři ocenili uvolnění měnové politiky v USA.

Růst byl tažen především očekáváním a následným potvrzením kroku americké centrální banky, která po roce snížila sazby.

---

Politické události

• Česká republika: O víkendu 3.–4. října proběhly volby do Poslanecké sněmovny. Vítězem se stalo hnutí ANO, které nyní jedná o možné koalici se stranami SPD a Motoristy.
• Francie: Premiér Sébastien Lecornu podal demisi, opozice požaduje vypsání nových parlamentních voleb i odstoupení prezidenta Macrona.
• Geopolitika: Rusko opět provokovalo na hranicích EU, když jeho stíhačky krátce narušily estonský vzdušný prostor a drony pronikly do Polska. Trhy ale na tyto události výrazně nereagovaly.

---

Komodity a kryptoměny

• Zlato pokračovalo v růstové rally a dostalo se těsně pod hranici 4 000 USD za unci. K růstu přispěly nákupy centrálních bank, nižší americké sazby i zvýšená poptávka investorů.
• Bitcoin dosáhl nového maxima na úrovni 125 000 USD.
• Ropa Brent se drží na vyšších úrovních, především vlivem geopolitického napětí.

---

Makroekonomický vývoj

Česká republika

• Inflace v srpnu zpomalila na 2,5 %.
• ČNB ponechala sazby na 3,5 %, do konce roku spíše neočekává další pokles
• Rizikem zůstává růst cen nemovitostí a mezd.

Spojené státy

• Inflace v srpnu činila 2,9 %, v září se čeká návrat nad 3 %.
• Nezaměstnanost vzrostla na 4,3 %.
• Fed 17. září snížil sazby ze 4,5 % na 4,25 % a signalizoval jejich další pokles do konce roku až na 3,75 %.

Eurozóna

• Inflace v srpnu dosáhla 2 %, v souladu s očekáváním.
• ECB 11. září ponechala sazby na 2,15 % a neplánuje jejich změnu minimálně do příštího roku.

---

Závěr

Září 2025 se zařadilo mezi silné měsíce na trzích. Investoři reagovali především na snížení sazeb Fedu, což podpořilo akcie i rizikovější aktiva. Politické turbulence v Evropě a volby v ČR zatím na finanční trhy neměly zásadní dopad. Hlavní pozornost se nyní soustředí na další kroky centrálních bank a vývoj inflace.

Akciové a finanční trhy

Akciové trhy pokračovaly v růstovém trendu. Index S&P 500 přidal v srpnu znovu více než 2 % a uzavřel na 6 480 USD, čímž dosáhl nových historických maxim. Zajímavým faktorem zůstává sezónnost – září bývá historicky pro akciové trhy slabší (často s 10% korekcí), což může dočasně narušit pozitivní sentiment. V srpnu se zároveň znovu ukázala síla technologického sektoru – NVIDIA svými výsledky překonala očekávání a potvrdila rostoucí poptávku po čipech pro umělou inteligenci.

Na komoditních trzích nastal výrazný pohyb u zlata, které po delší stagnaci prorazilo na nová maxima kolem 3 600 USD/unci. Bitcoin se stabilizoval na úrovni kolem 110 000 USD.

---

Klíčové politické a právní události

Významnou zprávou srpna se stalo rozhodnutí amerického federálního soudu, že většina cel zavedených administrativou Donalda Trumpa je protiprávní. Soud však cla okamžitě nezrušil a umožnil odvolací proces. Politicky tak zůstává obchodní politika USA předmětem sporů a výsledná podoba tarifů může ovlivnit budoucí inflační i obchodní vývoj.

---

Makro USA

• Inflace: Meziroční míra inflace v červenci dosáhla 2,7 %, nad očekáváním. Hlavním faktorem byl růst cen bydlení (+3,8 % y/y). Trhy očekávají, že v září inflace znovu překročí hranici 3 %.
• HDP: Ekonomika rostla v Q2 solidním tempem 3,3 %, čímž překonala odhady (3,0 %). Spotřeba i investice potvrzují pokračující dynamiku růstu.
• Nezaměstnanost: V červenci vzrostla na 4,2 %, což je mírný nárůst oproti červnu.
• Fed a Jackson Hole: Na tradičním setkání centrálních bankéřů zdůraznil Jerome Powell, že rozhodování Fedu zůstává založené na ekonomických datech, nikoliv politickém tlaku. Připustil možnost snížení sazeb v září a potenciálně ještě jednoho do konce roku.

---

Makro Evropa

• Inflace: Meziroční inflace v červenci vyšla v souladu s očekáváním na 2,0 %.
• ECB: Nadcházející zasedání v září pravděpodobně ponechá sazby na 2,15 %. Trhy očekávají možnost dalšího snížení později v roce, ale ECB zatím postupuje opatrně.
• Trhy: Evropské indexy v srpnu výrazně posílily, MSCI Europe +3,45 % (v USD).

---

Makro ČR

• Inflace: V červenci mírně klesla na 2,7 %, oproti červnovým 2,9 %.
• ČNB (7. 8.): Bankovní rada jednomyslně ponechala sazby na 3,5 %. Do konce roku se očekává postupné snížení k 3,0 %, i když inflační rizika přetrvávají (rostoucí mzdy, ceny nemovitostí, nejasný dopad ETS2).
• Výhled: ČNB zároveň revidovala prognózu růstu HDP pro rok 2025 na 2,6 % a obdobně snížila odhady pro 2026. V letech 2026–2027 pak počítá s opětovným mírným nárůstem sazeb.

---

Shrnutí a výhled

• USA: Růst HDP zůstává robustní, inflace ale míří zpět nad 3 %. Fed zvažuje další uvolnění měnové politiky. Právní rozhodnutí o clech může mít zásadní ekonomické dopady, pokud by došlo k jejich plošnému zrušení.
• Evropa: Inflace stabilní, ECB zatím vyčkává. Evropské akcie v srpnu výrazně rostly.
• ČR: Inflace klesla pod 3 %, ČNB drží sazby, ale výhled ukazuje na jejich pokles do konce roku. Dlouhodobě zůstávají rizikem mzdy a regulace spojené s energetikou.
• Trhy: Akcie dál rostou, zlato prorazilo na rekordy a posiluje jako bezpečný přístav i pro institucionální investory

Akciové a finanční trhy

V červenci pokračoval růst akciových trhů, i přes určité turbulence způsobené daty z amerického trhu práce. Index S&P 500 si připsal přes 2 % a uzavřel na úrovni 6 330 USD, přičemž hlavním tahounem zůstávají technologické společnosti. Evropské akcie (MSCI Europe) naopak zažily mírný pokles o necelá 2 %, ale díky vývoji měnového kurzu EUR/USD dosahují v dolarovém vyjádření stále atraktivního meziročního výnosu až 21 %.

Na komoditních trzích zůstalo zlato stabilní na úrovních kolem 3 350 USD/unci, zatímco bitcoin překonal nová maxima a dostal se na 120 500 USD.

---

Obchodní dohody USA–EU

Klíčovou událostí měsíce se stala dohoda mezi Spojenými státy a Evropskou unií. USA uvalily na dovoz evropského zboží cla ve výši 15 %, což je sice méně než původně avizovaných 30 %, ale stále výrazně více než před rokem.

EU se navíc zavázala k rozsáhlým obchodním a investičním aktivitám:

• nákupy energetických surovin z USA do roku 2028 v objemu až 750 mld. USD,
• investice evropských firem v USA ve výši 600 mld. USD.

Dohoda má jasný politický přínos pro USA, zejména pro prezidenta Trumpa, který ji prezentuje jako vítězství v duchu The Art of the Deal. Ekonomicky však může část nákladů dopadnout na americké spotřebitele, protože vyšší cla se pravděpodobně promítnou do cen zboží a mohou tlačit inflaci vzhůru.

---

Makro USA

• Inflace: Meziroční míra inflace za červen dosáhla 2,7 %, nad očekávání trhu. Tahounem byly ceny bydlení a patrně i dopad nově zavedených cel (+0,1 až +0,2 p.b.).
• Trh práce: Nezaměstnanost zůstala na 4,1 %, ale NFP přineslo velké zklamání – bylo vytvořeno pouze 73 tisíc míst oproti očekávaným 110 tisícům. Navíc došlo k dramatické revizi dat z předchozích měsíců (až -90 %). Trhy krátkodobě zareagovaly poklesem o 2–3 %, následně se však vrátily k růstu.
• Fed: Na zasedání 30. 7. ponechal úrokové sazby na 4,5 %. Tržní konsenzus předpokládá snížení sazeb již v září (pravděpodobnost ~60 %) a celkově do konce roku o 0,5 p.b. na 4,0 %. Někteří členové výboru již hlasovali pro snížení.

---

Makro Evropa

• Inflace: V červnu vyšla meziroční inflace v souladu s očekáváním na 2,0 %.
• ECB: Na zasedání 24. 7. ponechala sazby beze změny na 2,15 %. Do konce roku trh očekává jedno snížení na 1,9 %.
• Trhy: Evropské akciové indexy se v červenci pohybovaly mírně negativně, sentiment tlumí nejistota kolem obchodních vztahů s USA.

---

Makro ČR

• Inflace: Červen přinesl meziroční růst cen na 2,9 %, tažený především potravinami a službami.
• ČNB: Sazby se očekávají stabilní na 3,5 % (rozhodnutí začátkem srpna).
• Hypotéky: Průměrné sazby se v červenci opět dostaly nad hranici 5 %, což souvisí s rostoucími výnosy českých státních dluhopisů. Pětiletý výnos postupně vzrostl až na 3,85 %.

---

Shrnutí a výhled

Trhy: Akcie rostou, navzdory slabším fundamentům. Zlato drží pozici bezpečného přístavu, bitcoin posiluje jako rizikové aktivum.ahů USA–EU–ČR–ECB/Fed), nebo spíše jednostránkový report pro prezentaci?

USA: Politická vítězství v obchodních jednáních, ale riziko vyšší inflace a slabší trh práce. Fed je pod tlakem k brzkému snížení sazeb.

Evropa: Stabilní inflace a vyčkávací strategie ECB, mírný tlak na akciové indexy.

ČR: Inflace zůstává poblíž 3 %, sazby ČNB pravděpodobně beze změny. Nemovitostní trh a hypotéky čelí rostoucím sazbám i výnosům.

🟩 Červen: Silný růst akcií, oslabující dolar, geopolitické napětí

Červen přinesl prudký růst na akciových trzích. Americký index S&P 500 posílil o více než 5 %, dostal se na nová historická maxima a aktuálně se pohybuje na úrovni 6 280 bodů. Růst akcií je podporován jak příznivými makroekonomickými daty, tak i očekáváním, že se v druhé polovině roku dočkáme snížení úrokových sazeb.

Z pohledu korunového investora ale situace vypadá odlišně. Přestože index v dolaru posílil, v korunovém vyjádření je S&P 500 stále zhruba 10 % pod svými historickými maximy. Hlavním důvodem je prudké oslabení amerického dolaru, který od začátku roku ztratil vůči koruně přibližně 15 % – z 24,5 CZK/USD na 20,9 CZK/USD.

---

USA: Daňová revoluce, rozpočtové deficity a dopad na dolar

Jedním z hlavních témat června bylo schválení tzv. One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) – souhrnného zákona, který prezident Donald Trump prosazoval již během své kampaně.

Tento zákon zavádí:

• největší daňové škrty v historii USA,
• plán snížení korporátní daně z 21 % na 15 %,
• omezení podpory pro čistou energii,
• navýšení výdajů na obranu a těžbu fosilních paliv,
• a potenciální zvýšení zdanění dividend pro zahraniční investory.

Zákon je vnímaný jako proinvestiční z krátkodobého pohledu, ale zároveň zvyšuje obavy o dlouhodobou fiskální udržitelnost. Odhaduje se, že rozpočtový deficit USA by mohl v příštích letech dosáhnout až 8 % HDP, což jsou úrovně srovnatelné s covidovou krizí. Celkové zadlužení země by se mohlo zvýšit až na 130 % HDP.

To má přímý dopad na důvěru investorů v americký dolar i v dlouhodobé státní dluhopisy, které zaznamenaly růst výnosů. Očekává se, že dolar bude pod tímto tlakem nadále oslabovat.

---

🌍 Geopolitické napětí: USA vs. Írán

K napětí na trzích přispěl i rychlý, ale významný konflikt mezi USA a Íránem. V polovině června Spojené státy podnikly útok na klíčová jaderná zařízení Íránu, čímž výrazně oslabily jeho jaderný program.

Írán pohrozil uzavřením Hormuzského průlivu – klíčového místa pro globální obchod s ropou a LNG (zde proudí zhruba 25 % světové ropy). Situace se během několika dnů stabilizovala, když americký prezident oznámil dosažení dohody o příměří. Írán reagoval ještě jedním, dopředu ohlášeným, útokem a od té doby je klid. Trhy si oddechly – i když napětí v oblasti zůstává.

---

💹 Komodity a kryptoměny

• Zlato se drží kolem 3 300 USD/unci – stále bezpečný přístav.
• Bitcoin osciluje mezi 100 000 až 110 000 USD, stabilizovaný po jarních výkyvech.
• Ropa Brent zůstává stabilní – trh vnímá napětí, ale zatím bez cenového šoku.

---

📊 Makroekonomický přehled

Česká republika

• Inflace (květen): 2,4 %
• Hypotéky: průměrná sazba klesla pod 5 % (aktuálně 4,94 %)
• Nemovitosti: poptávka opět roste, ceny opět rostou

USA

• Inflace (květen): 2,4 % (mírně pod očekáváním)
• Nezaměstnanost: 4,2 % – stále stabilní
• Fed: 18. 6. ponechal sazby na 4,5 %, očekává se max. 1–2 snížení do konce roku

Evropa

• Inflace (květen): 1,9 % – v souladu s očekáváním
• Summit NATO (Haag): dohodnuto navýšení výdajů na obranu na 5 % HDP do roku 2035
• Evropské akcie: růst napříč regiony, MSCI Europe od začátku roku +24 % v USD

---

🧭 Závěr

Červen potvrdil, že trhy mají chuť růst, pokud k tomu mají alespoň trochu stabilní prostředí. Investory ale nadále ovlivňuje vývoj měnových kurzů, fiskální politika USA a geopolitické napětí. Do druhé poloviny roku vstupujeme s optimistickým, ale obezřetným výhledem – zejména s ohledem na vývoj okolo amerického dolaru a politických rozhodnutí ve Washingtonu.

Hlavní události měsíce

• Uklidnění obchodního napětí mezi USA a Čínou – snížení celních sazeb oběma stranami, právní spor o pravomoci prezidenta USA.
• Fed ponechal základní úrokovou sazbu na 4,5 % – další snížení sazeb je možné ještě letos.
• ČNB pokračuje ve snižování sazeb – aktuálně 3,5 %, očekává se pokles pod 3 % do konce roku.

---

Finanční trhy – přehled vývoje

Aktivum / Index	12měsíční změna (%)
MSCI World	+18,5 %
S&P 500 (USA)	+22,3 %
MSCI Europe	+21,0 %
MSCI Latin America	+14,2 %
MSCI EMEA (vých. Evropa, Afrika)	+9,7 %
MSCI India	+27,8 %
MSCI China	+11,4 %
MSCI Japan	+8,9 %
MSCI Australia	+15,6 %
Zlato	+19,3 %
Bitcoin	+87,0 %
Ropa Brent	+4,5 %

Zdroj: Bloomberg, MSCI, data k 31. 5. 2025

---

Shrnutí tržního vývoje

Květen se nesl ve znamení stabilizace geopolitického napětí. Dohoda mezi USA a Čínou o výrazném snížení celních sazeb přispěla k pozitivní náladě na trzích. I přes právní nejistotu ohledně pravomocí prezidenta Trumpa ve věci cel pokračoval optimismus investorů.

Americký index S&P 500 se během května přiblížil historickým maximům, přičemž významnou podporou byly opět silné výsledky společnosti NVIDIA, potvrzující trvající boom v oblasti AI a datových center.

Bitcoin překonal nová historická maxima a přiblížil se hranici 112 000 USD. Zlato se stabilizovalo kolem 3 300 USD za unci, a i přes nižší volatilitu zůstává atraktivním aktivem v prostředí dlouhodobě vyšší inflace.

---

Makroekonomický vývoj

Česká republika

• Inflace (duben): 1,8 % meziročně – pod inflačním cílem ČNB.
• Úroková sazba ČNB (květen): snížena na 3,5 %.
• Výhled: Další uvolňování měnové politiky, cíl pod 3 % do konce roku.
• Růst HDP (2026): nová prognóza mírně snížena, mírný tlak na inflaci přetrvává.

Spojené státy

• Inflace (duben): 2,3 % – mírně pod očekáváním.
• Nezaměstnanost: stabilní na 4,2 %, očekává se nárůst na 4,4 %.
• Fed (květen): sazby beze změny na 4,5 %, očekávána dvě snížení do konce roku.
• Rizika: trvající vliv obchodních válek, očekávání vyšší dlouhodobé inflace.

Evropa

• Inflace (duben): 2,2 % – v souladu s cílem ECB.
• Úrokové sazby ECB: sníženy na 2,15 % (červen), plán pokračovat pod 2 %.
• Ekonomická dynamika: slabý růst HDP, nízká důvěra spotřebitelů, ale pozitivní tržní sentiment.
• MSCI Europe: +21 % YTD (v USD) – trhy reagují pozitivně na měnové uvolňování.

---

Závěr

Měsíc květen přinesl investorům solidní výnosy napříč regiony a aktivy. Klíčovým faktorem zůstává další vývoj měnové politiky a právní osud celních opatření mezi USA a Čínou. Centrální banky v Evropě a ČR pokračují v uvolňování politiky, zatímco Fed zůstává opatrný.

Tržní výhled do dalších měsíců zůstává mírně pozitivní, avšak bude silně závislý na vývoji inflace, spotřebitelské důvěry a geopolitické stability.

Hlavní události měsíce

• Akciové trhy se v druhé polovině dubna vrátily k růstu
• Obchodní válka USA pokračuje již pouze s Čínou
• ECB nadále snižuje úrokové sazby, inflace v eurozóně klesá

---

Vývoj na finančních trzích

Duben 2025 byl ve znamení stabilizace po dramatických událostech z první poloviny měsíce. Indexy S&P 500 i NASDAQ 100 reagovaly začátkem dubna prudkými propady – přes 20 %, respektive 25 % – v reakci na zavedení celních opatření Spojenými státy. Kromě akciových trhů utrpěl i trh s dluhopisy: výnosy desetiletých amerických státních dluhopisů vzrostly z 3,8 % na 4,5 %, což zvýšilo náklady na financování státního dluhu.

Obrat v obchodní politice USA

Klíčovým momentem bylo rozhodnutí prezidenta Trumpa ze dne 9. dubna 2025 – clo na většinu zemí (s výjimkou Číny) bylo dočasně odloženo o 90 dní. Reakce trhů byla okamžitá: akcie prudce posílily, přičemž index S&P 500 vzrostl během jednoho dne o téměř 10 %. K optimismu přispěly i pozitivní hospodářské výsledky velkých technologických firem jako Microsoft, Meta nebo Alphabet.

Do konce dubna trhy postupně umazávaly ztráty a aktuálně se index S&P 500 nachází přibližně 8 % pod svými maximy. NASDAQ 100 je přibližně 10 % pod vrcholy. V korunovém vyjádření jsou však americké akcie stále zhruba –15 %, a to kvůli výraznému posílení české koruny vůči dolaru (z 24 na 22 CZK/USD).

Obchodní válka s Čínou eskaluje

USA ponechaly cla pouze na Čínu, která reagovala protiopatřeními. Vzájemná cla aktuálně přesahují 100 % a obě ekonomiky zavádějí další restrikce. Dopad je patrný zejména na poklesu importu z Číny do USA.

---

Vývoj ostatních aktiv

• Zlato během dubna zaznamenalo vysokou volatilitu. Po poklesu na 3 000 USD/oz opět rostlo a v závěru měsíce překročilo hranici 3 500 USD.
• Bitcoin poklesl při dubnových výprodejích z maxim o 30 %, ale rychle se zotavil a aktuálně je jen 10 % pod svým historickým maximem.
• Ropa Brent klesla až na 60 USD za barel, což jsou hodnoty naposledy zaznamenané v roce 2021.

---

Geopolitické události

• Pokračují jednání o příměří na Ukrajině – obě strany poprvé aktivně předkládají návrhy, což zvyšuje šanci na diplomatické řešení konfliktu.
  • 28 dubna došlo k rozsáhlému výpadku elektrické energie ve Španělsku a Portugalsku, pravděpodobně v důsledku nestability v síti spojené s vysokým podílem obnovitelných zdrojů. Škody se odhadují na miliardy eur.

---

Makroekonomický vývoj

Česká republika

• Inflace (březen): 2,7 % meziročně. Výhled: pokles k 2 % do konce roku.
• ČNB plánuje na květnovém zasedání snížit základní sazbu na 3,5 %.
• Hypoteční sazby se podle Swiss Life Hypoindexu (duben) pohybují těsně pod 5 %, očekává se jejich další pokles v návaznosti na uvolnění měnové politiky. Hypotéky ted s klienty podepisuji průměrně kolem urovně 4,5%

Spojené státy

• Inflace (březen): 2,4 %, pod očekáváním. Výhled: mírný růst nad 3 %, zejména kvůli dovozním nákladům z Číny.
• Nezaměstnanost: 4,2 %, výhled: růst na 4,4 %.
• HDP v 1. čtvrtletí 2025 pokleslo o 0,3 %. Pokud bude negativní i druhý kvartál, oficiálně vstoupí USA do technické recese.
• Fed bude o úrokových sazbách rozhodovat v první polovině května – očekává se snížení na 4,25 %.

Evropa

• Inflace (březen): 2,2 %, výhled stabilizace nebo mírného poklesu.
• ECB na dubnovém zasedání snížila sazby na 2,4 %, do konce roku cílí pod 2 %.
• Evropské akcie v druhé polovině dubna rovněž rostly a aktuálně jsou jen několik procent pod svými maximy.

---

Závěr

Duben přinesl pozitivní obrat v sentimentu na trzích díky zmírnění obchodních napětí a silným výsledkům technologických firem. Přesto zůstává situace křehká – obchodní válka s Čínou eskaluje a první známky zpomalování americké ekonomiky jsou již patrné.

Pro investory nadále platí doporučení rozkládat investice v čase a využívat volatilitu ke strategickému budování portfolia.

Hlavní události měsíce

• Index S&P 500 poklesl o více než 20 % ze svých únorových maxim.
• Spojené státy zahájily agresivní vlnu obchodních opatření – tzv. „recipročních cel“.
• Centrální banky (ČNB i Fed) ponechaly úrokové sazby beze změny.

---

Tržní vývoj a reakce investorů

Na začátku dubna došlo k výrazným výprodejům na akciových trzích, zejména v USA. Index S&P 500 během dvou dnů (3.–4. dubna) ztratil více než 10 %, což je historicky výjimečný pohyb – podobné situace nastaly pouze čtyřikrát v historii. Index se aktuálně pohybuje 15–20 % pod vrcholem z února. Technologický index NASDAQ 100 klesl dokonce o více než 20 %. K propadům došlo napříč globálními trhy – v Evropě, Asii i na rozvíjejících se trzích.

Hlavním spouštěčem negativního vývoje byla nečekaná tisková konference bývalého prezidenta Donalda Trumpa, na které oznámil zavedení „recipročních cel“. Tato opatření postihují země s obchodním přebytkem vůči USA. Clo ve výši 10 % bylo navíc uvaleno plošně na dovoz ze všech zemí.

Zavedená cla (výběr):

• Čína: 34 %
• Evropská unie: 20 %
• Švýcarsko: 31 %
• Japonsko: 24 %
• Velká Británie: 10 %
• Plošné clo: 10 %
• Dříve zavedená cla (např. ocel, automobily) zůstávají v platnosti

Očekává se, že dotčené země zareagují protiopatřeními, což může vést k plnohodnotné obchodní válce. Nejistota ohledně dopadů na inflaci, hospodářský růst a měnovou politiku zásadně přispívá k vysoké volatilitě na trzích.

---

Dopad na další aktiva

• Zlato v březnu dále posilovalo až k hodnotě 3 200 USD/oz, nicméně v závěru měsíce část zisků odevzdalo a zakončilo na úrovni kolem 3 000 USD.
• Bitcoin překvapivě odolal negativnímu sentimentu a ukončil březen v mírném zisku, čímž se dočasně odtrhl od historicky vysoké korelace s akciovými trhy.
• Ropa Brent kolísala v závislosti na geopolitickém napětí a dopadech obchodních opatření, bližší čísla budou zveřejněna v dubnovém přehledu.

Makroekonomický vývoj

Česká republika

• Inflace (únor): 2,7 % meziročně, do konce roku se očekává pokles směrem ke 2 %.
• ČNB na březnovém zasedání ponechala hlavní sazbu na 3,75 %. Do konce roku se očekává snížení na 3 %.
• HDP v roce 2024 rostlo o 1 % (po poklesu -0,4 % v roce 2023).
• Prognóza pro 2025 předpokládá růst až o 2 %, nicméně obchodní opatření USA mohou mít negativní dopad.

Spojené státy

• Inflace (únor): 2,8 %, očekává se nárůst nad 3 % (zejména kvůli vyšším cenám automobilů).
• Nezaměstnanost: 4,1 %, s výhledem nárůstu na 4,4 %.
• Fed ponechal sazby beze změny, nicméně trh zaceňuje 3–4 snížení do konce roku (cílově až na 3,5 %).
• Scénáře vývoje:
  1. Růst inflace → tlak na další utahování měnové politiky
  2. Pokles spotřeby a recese → snížení sazeb a tlak na stimulaci ekonomiky

Cílem Trumpovy administrativy může být i nepřímo způsobit recesi a tím ulevit státním financím prostřednictvím nižších sazeb.

Evropa

• Inflace (únor): 2,3 %, výhled poklesu zpět ke 2 %.
• ECB snížila sazby na 2,65 %, s výhledem poklesu na 1,9 % do konce roku.
• Německo oznámilo rozsáhlý investiční balík (až 500 mld. EUR) a zvýšení obranných výdajů na 3,5 % HDP.
• Evropské akcie do března vykazovaly kladné výnosy, ale s výprodeji se jejich výkonnost vrátila na nulu.

---

Závěr

Březen 2025 přinesl dramatický vývoj na trzích v důsledku politických rozhodnutí, jejichž ekonomické dopady jsou obtížně kvantifikovatelné. Investoři čelí zvýšené nejistotě, ale zároveň se otevírají nové příležitosti. Klíčem zůstává dlouhodobý horizont, diverzifikace a postupné investování v rámci strategie.

Hlavní události:

• Jednání o míru na Ukrajině
• Nový německý kancléř
• Pokračující snižování úrokových sazeb ČNB

Shrnutí měsíce:

Únor přinesl řadu klíčových událostí, které ovlivnily globální i český trh. Proběhla parlamentní jednání o míru na Ukrajině, volby v Německu a rozhodnutí ČNB o snižování úrokových sazeb.

---

Geopolitický vývoj:

Jednání o míru mezi Ruskem a Ukrajinou nadále pokračují, nicméně zatím bez výsledné dohody. Vztahy mezi Trumpovou administrativou a Putinem zŮtěžněly, přičemž jednání s ukrajinským prezidentem skončila bez podepsání dohod o pomoci. Na trzích se to projevilo korekcí indexů: S&P 500 klesl o 5 %, NASDAQ 100 o necelých 10 %.

Současně probíhá eskalace celních válek – clo na Kanadu a Mexiko vstoupilo v platnost, a o opatřeních vůči Evropě se teprve rozhoduje.

---

Německo:

23.února proběhly parlamentní volby. Vítězem se stala koalice CDU/CSU a novým kancléřem se pravděpodobně stane Friedrich Merz. SPD utrpěla výrazný propad, zatímco AfD posílila na 20 %, především mezi mladými voliči. CDU/CSU bude muset hledat koaliční partnery.

Evropské akcie zaznamenaly pozitivní měsíční výkon +3,5 %, zejména zbrojařský sektor benefitoval z očekávaných nárůstů rozpočtů na obranu.

---

Česká republika:

• Meziroční inflace za leden: 2,8 %, mírný pokles (hlavně kvůli cenám potravin)
• 6. února: ČNB snížila sazby z 4,00 % na 3,75 %, jednomyslně
• Prognóza: pokračující snižování sazeb na 3,00 % kvůli nižšímu očekávanému růstu HDP (revidováno z 2,2 % na 2,0 %)

Ekonomický dopad německé stagnace se promítá i do ČR, která je silně exportně zaměřená. ČNB se snižováním sazeb snaží stimulovat domácí ekonomiku.

---

USA:

• Inflace za leden: 3,0 % (lehce nad očekávání)
• Nezaměstnanost: 4,0 %, s predikcí růstu na 4,4 %

Trumpova politika cel vytváří nestabilitu a snižuje predikce růstu HDP. Prognóza Bank of Atlanta pro Q1 2025: anualizovaný pokles o 3 %.

Fed bude jednat 19. března o dalších krocích.

Akciové indexy:

• S&P 500: korekce -5 %
• NASDAQ 100: korekce -10 %

---

Ostatní aktiva:

• Zlato: před koncem měsíce dosáhlo těměř 3 000 USD/unci, poté kleslo kvůli oslabení USD
• Bitcoin: pokles o -25 % z vrcholu, na chvíli pod 80 000 USD; ovlivněn korekcí rizikových aktiv

---

Před dvěma měsíci jsem měl rozhovor s klientem, který se rozhodl zrušit svou pojistku. „Já neplánuju, že se mi teď něco stane, ta pojistka mi nevydělává takže ji nepotřebuju,“ začal konverzaci. Po roce placení se mu zdála zbytečná – neviděl v ní přímý finanční přínos a peníze chtěl raději investovat do ETF, které jsme v milulosti založili a viděl v něm dlouhodobou perspektivu. Hlavním problémem pro něj byla cena, která byla vzhledem k jeho rizikovému povolání dvojnásobná oproti pojistkám s nižší rizikovou třídou. Pojišťovny si totiž takové profese pečlivě hlídají. Nakonec smlouvu zrušil, přesvědčen, že si své finance rozdělí lépe.

Tento rozhovor mi přišel na mysl minulý týden, kdy jsem se dozvěděl, že v mém okolí někdo onemocněl leukémií. Člověk, který je na startu svého života, se najednou ocitl v nemocniční izolaci. Jeho rodina se musí přizpůsobit nejen emocionálně, ale i finančně – jeden z rodičů s ním musí trávit čas v izolaci, což ovlivňuje příjem domácnosti.

Leukémie je u dětí nemoc, která ročně zasáhne do života více než 80 rodin. Pro srovnání – milionářů ve sportce přibude ročně třikrát až čtyřikrát více. Představit si, že se „to“ stane právě nám, je těžké. Stejně tak bylo nepředstavitelné pro rodiče malého pacienta, se kterými jsem před dvěma lety sjednával pojištění jejich prvního syna. Když se jim narodil druhý, tatínek mě okamžitě kontaktoval s tím, že chce stejnou pojistnou ochranu i pro něj. Tehdy jsme se shodli na tom, že má smysl zajistit především ta rizika, která mohou zásadně ovlivnit chod celé rodiny. Ani jednoho z nás by nenapadlo, že tak brzy budeme řešit reálný dopad této situace.

A právě proto píšu tento článek. Pojištění není produkt, který „vydělává“, ale je to nástroj, který chrání před nečekanými zásahy do života. Mnoho lidí ho odkládá s pocitem, že „teď to nepotřebují“. Jenže zdraví ani osud se neřídí našimi plány. Stejně jako investujeme do budoucnosti, měli bychom investovat i do její stability. A to platí nejen pro rodiče, ale i pro dospělé, kteří často riziko podceňují, dokud není pozdě.