Začátek roku 2026 byl ve znamení pokračujícího růstu akciových trhů a mimořádné volatility na trzích drahých kovů. Přestože geopolitické napětí (včetně zásahu USA ve Venezuele či debat o Grónsku) zvyšovalo nejistotu, investoři zachovali relativní klid a globální akcie výraznější korekci nezažily.

Americký index S&P 500 poprvé v historii uzavřel nad hranicí 7 000 bodů a za leden připsal zhodnocení 1,43 %. Růst indexu však nebyl tažen technologickými giganty, ale sektorovou rotací kapitálu do defenzivních odvětví, zejména energetiky a spotřebního sektoru. Zatímco některé velké technologické společnosti čelily tlaku kvůli obavám z rentability investic do AI infrastruktury a budoucí konkurence, stabilní společnosti typu Coca-Cola či Procter & Gamble posilovaly.

Mimořádná dynamika panovala na trzích drahých kovů. Zlato během krátké doby vystoupalo z 4 500 až na 5 500 USD, následně prudce korigovalo a aktuálně se pohybuje kolem 5 000 USD. Růst je podporován zejména nákupy centrálních bank a obavami z potenciální systémové krize. Ještě výraznější volatilitu zaznamenalo stříbro, které prudce vzrostlo a následně utrpělo historicky největší jednodenní propad, což potvrdilo silný vliv spekulativního kapitálu.

Bitcoin pokračoval v poklesu a krátkodobě se přiblížil hranici 60 000 USD, což představuje přibližně 50% korekci z vrcholů. Historicky jsou podobné propady v rámci čtyřletého cyklu běžné a nelze vyloučit další poklesy. Z dlouhodobého pohledu je však současná cenová úroveň vnímána jako potenciální investiční příležitost.

Z pohledu měnové politiky ponechal Fed na konci ledna sazby na 3,75 % a případné další snižování se očekává nejdříve ve druhé polovině roku. Inflace v USA zůstává na 2,7 % a nezaměstnanost na 4,4 %, přičemž trh práce zatím nevykazuje výraznější známky zhoršení. Překvapením bylo oznámení pravděpodobného nástupu Kevina Warshe do čela Fedu od května, což může naznačovat opatrnější přístup ke snižování sazeb.

V Evropě i České republice zůstává inflace stabilní kolem 2 %. ECB i ČNB ponechaly sazby beze změny (2,15 % v eurozóně, 3,5 % v ČR) a obě instituce naznačují spíše stabilitu sazeb s možností jejich postupného růstu ke konci roku 2026. Hypoteční sazby v ČR se nadále drží těsně pod 5 % a další výrazné zlevnění se neočekává.

Celkově lze leden 2026 charakterizovat jako období sektorové rotace, extrémní volatility na trzích drahých kovů a stabilizace měnové politiky, přičemž akciové trhy nadále vykazují odolnost vůči geopolitickým i strukturálním rizikům.

Rok 2025 se na finančních trzích zařadil mezi nadprůměrně úspěšná období, kdy se dařilo většině hlavních tříd aktiv. Akcie, dluhopisy i komodity zaznamenaly silné zhodnocení, zatímco jedinou významnější výjimkou byl bitcoin, který rok zakončil v mírném meziročním poklesu.

Hlavním tahounem růstu byla kombinace klesajících úrokových sazeb, solidního ekonomického růstu a pokračujícího AI boomu, zejména ve Spojených státech. Americký index S&P 500 navázal na předchozí dva silné roky a v roce 2025 vzrostl přibližně o 17,5 % v dolarovém vyjádření. Pro korunové investory byl však výnos výrazně nižší kvůli oslabení amerického dolaru, který během roku ztratil až 15 %.

Silný výkon zaznamenaly také další regiony. Evropské akcie patřily k nejúspěšnějším, když index MSCI Europe dosáhl výnosu až 36 % v USD. Dařilo se rovněž Číně a rozvíjejícím se trhům obecně, které překonaly hranici 30% zhodnocení. Naopak Indie výrazně zaostala s výnosem pod 5 %.

Po delší době se pozitivního roku dočkaly také dluhopisy. Globální dluhopisový index Bloomberg Global Aggregate Bond vzrostl o více než 8 %, přičemž nejlépe si vedly dluhopisy rozvíjejících se trhů. Český dluhopisový trh zaznamenal spíše umírněné výnosy kolem 4–5 %, což souviselo s nižšími domácími úrokovými sazbami.

Komodity patřily mezi nejvýkonnější aktiva roku. Zlato posílilo přibližně o 65 % a překonalo hranici 4 500 USD za trojskou unci, zatímco stříbro zaznamenalo mimořádný růst až o 150 %, tažený převážně spekulativním kapitálem. Ropa zůstala výjimkou a výraznější růst nezaznamenala. Bitcoin během roku sice dosáhl historického maxima kolem 126 000 USD, avšak následně oslabil a rok zakončil přibližně na 88 000 USD, což znamenalo meziroční ztrátu přes 6 %.

Z makroekonomického pohledu došlo v roce 2025 k dalšímu uvolňování měnové politiky. Americký Fed v prosinci snížil úrokové sazby na 3,75 % a za celý rok klesly sazby z 4,5 %. Inflace v USA zpomalila na 2,7 %, zatímco nezaměstnanost vzrostla na 4,6 %, což naznačuje postupné ochlazování trhu práce. Evropská centrální banka ponechala sazby na úrovni 2,15 % a pravděpodobně dosáhla tzv. terminální sazby.

V České republice se inflace stabilizovala na 2,1 % a ČNB v prosinci ponechala repo sazbu na 3,5 %. Prostor pro další snižování sazeb je omezený a do budoucna se spíše očekává jejich stabilita, případně opětovný růst v roce 2026. Hypoteční sazby zůstávají mírně pod 5 %, přičemž další pokles je vzhledem k vývoji tržních sazeb nepravděpodobný.

Celkově lze rok 2025 hodnotit jako velmi silný investiční rok, podpořený uvolňující se měnovou politikou a solidním ekonomickým vývojem. Do budoucna však poroste význam makroekonomických rizik, zejména vývoje úrokových sazeb, fiskální situace v USA a udržitelnosti současného tempa růstu finančních trhů.

Finanční trhy v listopadu 2025 zaznamenaly zvýšenou volatilitu, především v reakci na korekci technologických akcií, nejistotu ohledně makrodat z USA a výrazný pokles kryptoměn. Přes krátkodobé výkyvy však akciové trhy dokázaly měsíc zakončit relativně stabilně.

Americké akcie prošly v první polovině měsíce korekcí, kdy index S&P 500 oslabil přibližně o 7 % a technologický NASDAQ 100 ztratil přes 10 %. Investoři reagovali zejména na obavy z přehřátí akciových trhů a možného zpomalení AI boomu. Tyto obavy však zmírnily velmi silné hospodářské výsledky společnosti NVIDIA, která opět překonala očekávání trhu a pomohla obnovit důvěru investorů v technologický sektor. Díky tomu se S&P 500 do konce měsíce vrátil téměř na historická maxima a listopad zakončil s mírným ziskem.

Pozornost investorů se nyní soustředí na prosincové zasedání amerického Fedu, od kterého se očekává pokračování cyklu snižování úrokových sazeb směrem k úrovni 3,75 %. Tento výhled podporuje akciové trhy, avšak zároveň zvyšuje citlivost investorů na nová makroekonomická data.

Na komoditních trzích zlato po krátké korekci obnovilo růst a pohybuje se nad hranicí 4 200 USD, což potvrzuje jeho roli bezpečného aktiva v období zvýšené nejistoty. Naopak kryptoměny zaznamenaly výrazný pokles – bitcoin během listopadu propadl z úrovní kolem 110 000 USD až k 80 000 USD, tedy o zhruba 35 %. Pokles byl způsoben zejména silnými odlivy kapitálu z bitcoinových ETF v USA. Ke konci měsíce se bitcoin stabilizoval poblíž úrovně 90 000 USD.

Makroekonomická data byla v USA významně ovlivněna government shutdownem. Říjnová data o inflaci nebyla publikována a údaje o nezaměstnanosti byly zveřejněny se zpožděním. Míra nezaměstnanosti vzrostla na 4,4 % a do konce roku se očekává další mírné zhoršení. V Evropě zůstává inflace relativně stabilní kolem 2,1 % a ekonomika EU vykázala v Q3 meziroční růst HDP o 1,6 %, což signalizuje sice slabý, ale pozitivní hospodářský vývoj.

V České republice inflace v říjnu vzrostla na 2,5 %. Hypoteční sazby zůstávají stabilní, avšak růst výnosů českých státních dluhopisů naznačuje omezený prostor pro další pokles úrokových sazeb v příštím roce.

Celkově lze listopad hodnotit jako měsíc zvýšené nervozity, který však potvrdil odolnost akciových trhů, zejména díky silnému technologickému sektoru. Krátkodobá rizika přetrvávají, avšak střednědobý výhled zůstává při očekávaném uvolňování měnové politiky relativně příznivý.

Hlavní události

• Fed pokračoval ve snižování sazeb z 4,25 % na 4 %; do prosince může přijít ještě jeden pokles.
• Napětí mezi USA a Čínou krátkodobě zvýšilo volatilitu. Zavedení čínských kontrol na vzácné zeminy a amerických cel však nakonec vystřídalo uklidnění po setkání prezidentů Trump–Si.
• Výsledková sezona amerických technologických firem byla silná a podpořila růst akcií.

---

Akciové a komoditní trhy

Akcie během října dále rostly, tažené pozitivními výsledky technologických společností a probíhajícím AI boomem.

• S&P 500 vzrostl na 6 800 bodů, za říjen +4,15 %.
• Zlato se přiblížilo k 4 400 USD, následně korigovalo k 4 000 USD.
• Bitcoin po nových maximech oslabil k 100 000 USD, což odpovídá jeho běžné volatilitě.

---

Makroekonomika

Česká republika

• Inflace za září 2,3 %, mírný pokles.
• ČNB ponechala sazby na 3,5 %, rizika vidí v růstu mezd, úvěrů a cen nemovitostí.
• Do konce roku je možný pokles na 3,25 %, ale spíše sazby zůstanou na stávajcící úrovni. Dlouhodobě naopak očekává pozvolný růst sazeb do roku 2027.

USA

• Zářijová inflace 3 %, v souladu s odhady.
• Další data jsou opožděná kvůli financování vlády, které se zhroutilo 1. října.
• Fed 29. října snížil sazby na 4 %.
• Trh očekává prosincový pokles na 3,75 %, v roce 2026 až na 3,5 %.

Evropa

• Inflace eurozóny za září 2,2 %.
• ECB 31. října ponechala sazby na 2,15 %; změnu zvažuje nejdříve koncem 2026.
• Evropské akcie pokračovaly v růstu – MSCI Europe +2,58 % (USD).

---

Shrnutí

Říjen se nesl v pozitivním sentimentu díky silné výsledkové sezoně a dalšímu uvolňování měnové politiky v USA. Přestože napětí mezi USA a Čínou krátkodobě zvýšilo volatilitu, geopolitická situace se do konce měsíce uklidnila. Akcie globálně rostly, zatímco alternativní aktiva jako zlato a Bitcoin zaznamenala zvýšenou volatilitu. Makroekonomická data z hlavních regionů zůstávají stabilní a centrální banky postupují opatrně ve směru dalšího uvolňování politiky.

Finanční trhy v září

Září bývá historicky pro akciové trhy nejméně příznivým měsícem roku. Tentokrát ale investory překvapilo pozitivním vývojem napříč všemi třídami aktiv.

• USA: Index S&P 500 vzrostl o 3,63 % a zaznamenal nejlepší zářijový výsledek za posledních 15 let.
• Evropa: MSCI Europe si připsal přibližně 2 %.
• Celosvětově: Rostly i rozvíjející se trhy, investoři ocenili uvolnění měnové politiky v USA.

Růst byl tažen především očekáváním a následným potvrzením kroku americké centrální banky, která po roce snížila sazby.

---

Politické události

• Česká republika: O víkendu 3.–4. října proběhly volby do Poslanecké sněmovny. Vítězem se stalo hnutí ANO, které nyní jedná o možné koalici se stranami SPD a Motoristy.
• Francie: Premiér Sébastien Lecornu podal demisi, opozice požaduje vypsání nových parlamentních voleb i odstoupení prezidenta Macrona.
• Geopolitika: Rusko opět provokovalo na hranicích EU, když jeho stíhačky krátce narušily estonský vzdušný prostor a drony pronikly do Polska. Trhy ale na tyto události výrazně nereagovaly.

---

Komodity a kryptoměny

• Zlato pokračovalo v růstové rally a dostalo se těsně pod hranici 4 000 USD za unci. K růstu přispěly nákupy centrálních bank, nižší americké sazby i zvýšená poptávka investorů.
• Bitcoin dosáhl nového maxima na úrovni 125 000 USD.
• Ropa Brent se drží na vyšších úrovních, především vlivem geopolitického napětí.

---

Makroekonomický vývoj

Česká republika

• Inflace v srpnu zpomalila na 2,5 %.
• ČNB ponechala sazby na 3,5 %, do konce roku spíše neočekává další pokles
• Rizikem zůstává růst cen nemovitostí a mezd.

Spojené státy

• Inflace v srpnu činila 2,9 %, v září se čeká návrat nad 3 %.
• Nezaměstnanost vzrostla na 4,3 %.
• Fed 17. září snížil sazby ze 4,5 % na 4,25 % a signalizoval jejich další pokles do konce roku až na 3,75 %.

Eurozóna

• Inflace v srpnu dosáhla 2 %, v souladu s očekáváním.
• ECB 11. září ponechala sazby na 2,15 % a neplánuje jejich změnu minimálně do příštího roku.

---

Závěr

Září 2025 se zařadilo mezi silné měsíce na trzích. Investoři reagovali především na snížení sazeb Fedu, což podpořilo akcie i rizikovější aktiva. Politické turbulence v Evropě a volby v ČR zatím na finanční trhy neměly zásadní dopad. Hlavní pozornost se nyní soustředí na další kroky centrálních bank a vývoj inflace.

Akciové a finanční trhy

Akciové trhy pokračovaly v růstovém trendu. Index S&P 500 přidal v srpnu znovu více než 2 % a uzavřel na 6 480 USD, čímž dosáhl nových historických maxim. Zajímavým faktorem zůstává sezónnost – září bývá historicky pro akciové trhy slabší (často s 10% korekcí), což může dočasně narušit pozitivní sentiment. V srpnu se zároveň znovu ukázala síla technologického sektoru – NVIDIA svými výsledky překonala očekávání a potvrdila rostoucí poptávku po čipech pro umělou inteligenci.

Na komoditních trzích nastal výrazný pohyb u zlata, které po delší stagnaci prorazilo na nová maxima kolem 3 600 USD/unci. Bitcoin se stabilizoval na úrovni kolem 110 000 USD.

---

Klíčové politické a právní události

Významnou zprávou srpna se stalo rozhodnutí amerického federálního soudu, že většina cel zavedených administrativou Donalda Trumpa je protiprávní. Soud však cla okamžitě nezrušil a umožnil odvolací proces. Politicky tak zůstává obchodní politika USA předmětem sporů a výsledná podoba tarifů může ovlivnit budoucí inflační i obchodní vývoj.

---

Makro USA

• Inflace: Meziroční míra inflace v červenci dosáhla 2,7 %, nad očekáváním. Hlavním faktorem byl růst cen bydlení (+3,8 % y/y). Trhy očekávají, že v září inflace znovu překročí hranici 3 %.
• HDP: Ekonomika rostla v Q2 solidním tempem 3,3 %, čímž překonala odhady (3,0 %). Spotřeba i investice potvrzují pokračující dynamiku růstu.
• Nezaměstnanost: V červenci vzrostla na 4,2 %, což je mírný nárůst oproti červnu.
• Fed a Jackson Hole: Na tradičním setkání centrálních bankéřů zdůraznil Jerome Powell, že rozhodování Fedu zůstává založené na ekonomických datech, nikoliv politickém tlaku. Připustil možnost snížení sazeb v září a potenciálně ještě jednoho do konce roku.

---

Makro Evropa

• Inflace: Meziroční inflace v červenci vyšla v souladu s očekáváním na 2,0 %.
• ECB: Nadcházející zasedání v září pravděpodobně ponechá sazby na 2,15 %. Trhy očekávají možnost dalšího snížení později v roce, ale ECB zatím postupuje opatrně.
• Trhy: Evropské indexy v srpnu výrazně posílily, MSCI Europe +3,45 % (v USD).

---

Makro ČR

• Inflace: V červenci mírně klesla na 2,7 %, oproti červnovým 2,9 %.
• ČNB (7. 8.): Bankovní rada jednomyslně ponechala sazby na 3,5 %. Do konce roku se očekává postupné snížení k 3,0 %, i když inflační rizika přetrvávají (rostoucí mzdy, ceny nemovitostí, nejasný dopad ETS2).
• Výhled: ČNB zároveň revidovala prognózu růstu HDP pro rok 2025 na 2,6 % a obdobně snížila odhady pro 2026. V letech 2026–2027 pak počítá s opětovným mírným nárůstem sazeb.

---

Shrnutí a výhled

• USA: Růst HDP zůstává robustní, inflace ale míří zpět nad 3 %. Fed zvažuje další uvolnění měnové politiky. Právní rozhodnutí o clech může mít zásadní ekonomické dopady, pokud by došlo k jejich plošnému zrušení.
• Evropa: Inflace stabilní, ECB zatím vyčkává. Evropské akcie v srpnu výrazně rostly.
• ČR: Inflace klesla pod 3 %, ČNB drží sazby, ale výhled ukazuje na jejich pokles do konce roku. Dlouhodobě zůstávají rizikem mzdy a regulace spojené s energetikou.
• Trhy: Akcie dál rostou, zlato prorazilo na rekordy a posiluje jako bezpečný přístav i pro institucionální investory

Akciové a finanční trhy

V červenci pokračoval růst akciových trhů, i přes určité turbulence způsobené daty z amerického trhu práce. Index S&P 500 si připsal přes 2 % a uzavřel na úrovni 6 330 USD, přičemž hlavním tahounem zůstávají technologické společnosti. Evropské akcie (MSCI Europe) naopak zažily mírný pokles o necelá 2 %, ale díky vývoji měnového kurzu EUR/USD dosahují v dolarovém vyjádření stále atraktivního meziročního výnosu až 21 %.

Na komoditních trzích zůstalo zlato stabilní na úrovních kolem 3 350 USD/unci, zatímco bitcoin překonal nová maxima a dostal se na 120 500 USD.

---

Obchodní dohody USA–EU

Klíčovou událostí měsíce se stala dohoda mezi Spojenými státy a Evropskou unií. USA uvalily na dovoz evropského zboží cla ve výši 15 %, což je sice méně než původně avizovaných 30 %, ale stále výrazně více než před rokem.

EU se navíc zavázala k rozsáhlým obchodním a investičním aktivitám:

• nákupy energetických surovin z USA do roku 2028 v objemu až 750 mld. USD,
• investice evropských firem v USA ve výši 600 mld. USD.

Dohoda má jasný politický přínos pro USA, zejména pro prezidenta Trumpa, který ji prezentuje jako vítězství v duchu The Art of the Deal. Ekonomicky však může část nákladů dopadnout na americké spotřebitele, protože vyšší cla se pravděpodobně promítnou do cen zboží a mohou tlačit inflaci vzhůru.

---

Makro USA

• Inflace: Meziroční míra inflace za červen dosáhla 2,7 %, nad očekávání trhu. Tahounem byly ceny bydlení a patrně i dopad nově zavedených cel (+0,1 až +0,2 p.b.).
• Trh práce: Nezaměstnanost zůstala na 4,1 %, ale NFP přineslo velké zklamání – bylo vytvořeno pouze 73 tisíc míst oproti očekávaným 110 tisícům. Navíc došlo k dramatické revizi dat z předchozích měsíců (až -90 %). Trhy krátkodobě zareagovaly poklesem o 2–3 %, následně se však vrátily k růstu.
• Fed: Na zasedání 30. 7. ponechal úrokové sazby na 4,5 %. Tržní konsenzus předpokládá snížení sazeb již v září (pravděpodobnost ~60 %) a celkově do konce roku o 0,5 p.b. na 4,0 %. Někteří členové výboru již hlasovali pro snížení.

---

Makro Evropa

• Inflace: V červnu vyšla meziroční inflace v souladu s očekáváním na 2,0 %.
• ECB: Na zasedání 24. 7. ponechala sazby beze změny na 2,15 %. Do konce roku trh očekává jedno snížení na 1,9 %.
• Trhy: Evropské akciové indexy se v červenci pohybovaly mírně negativně, sentiment tlumí nejistota kolem obchodních vztahů s USA.

---

Makro ČR

• Inflace: Červen přinesl meziroční růst cen na 2,9 %, tažený především potravinami a službami.
• ČNB: Sazby se očekávají stabilní na 3,5 % (rozhodnutí začátkem srpna).
• Hypotéky: Průměrné sazby se v červenci opět dostaly nad hranici 5 %, což souvisí s rostoucími výnosy českých státních dluhopisů. Pětiletý výnos postupně vzrostl až na 3,85 %.

---

Shrnutí a výhled

Trhy: Akcie rostou, navzdory slabším fundamentům. Zlato drží pozici bezpečného přístavu, bitcoin posiluje jako rizikové aktivum.ahů USA–EU–ČR–ECB/Fed), nebo spíše jednostránkový report pro prezentaci?

USA: Politická vítězství v obchodních jednáních, ale riziko vyšší inflace a slabší trh práce. Fed je pod tlakem k brzkému snížení sazeb.

Evropa: Stabilní inflace a vyčkávací strategie ECB, mírný tlak na akciové indexy.

ČR: Inflace zůstává poblíž 3 %, sazby ČNB pravděpodobně beze změny. Nemovitostní trh a hypotéky čelí rostoucím sazbám i výnosům.

🟩 Červen: Silný růst akcií, oslabující dolar, geopolitické napětí

Červen přinesl prudký růst na akciových trzích. Americký index S&P 500 posílil o více než 5 %, dostal se na nová historická maxima a aktuálně se pohybuje na úrovni 6 280 bodů. Růst akcií je podporován jak příznivými makroekonomickými daty, tak i očekáváním, že se v druhé polovině roku dočkáme snížení úrokových sazeb.

Z pohledu korunového investora ale situace vypadá odlišně. Přestože index v dolaru posílil, v korunovém vyjádření je S&P 500 stále zhruba 10 % pod svými historickými maximy. Hlavním důvodem je prudké oslabení amerického dolaru, který od začátku roku ztratil vůči koruně přibližně 15 % – z 24,5 CZK/USD na 20,9 CZK/USD.

---

USA: Daňová revoluce, rozpočtové deficity a dopad na dolar

Jedním z hlavních témat června bylo schválení tzv. One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) – souhrnného zákona, který prezident Donald Trump prosazoval již během své kampaně.

Tento zákon zavádí:

• největší daňové škrty v historii USA,
• plán snížení korporátní daně z 21 % na 15 %,
• omezení podpory pro čistou energii,
• navýšení výdajů na obranu a těžbu fosilních paliv,
• a potenciální zvýšení zdanění dividend pro zahraniční investory.

Zákon je vnímaný jako proinvestiční z krátkodobého pohledu, ale zároveň zvyšuje obavy o dlouhodobou fiskální udržitelnost. Odhaduje se, že rozpočtový deficit USA by mohl v příštích letech dosáhnout až 8 % HDP, což jsou úrovně srovnatelné s covidovou krizí. Celkové zadlužení země by se mohlo zvýšit až na 130 % HDP.

To má přímý dopad na důvěru investorů v americký dolar i v dlouhodobé státní dluhopisy, které zaznamenaly růst výnosů. Očekává se, že dolar bude pod tímto tlakem nadále oslabovat.

---

🌍 Geopolitické napětí: USA vs. Írán

K napětí na trzích přispěl i rychlý, ale významný konflikt mezi USA a Íránem. V polovině června Spojené státy podnikly útok na klíčová jaderná zařízení Íránu, čímž výrazně oslabily jeho jaderný program.

Írán pohrozil uzavřením Hormuzského průlivu – klíčového místa pro globální obchod s ropou a LNG (zde proudí zhruba 25 % světové ropy). Situace se během několika dnů stabilizovala, když americký prezident oznámil dosažení dohody o příměří. Írán reagoval ještě jedním, dopředu ohlášeným, útokem a od té doby je klid. Trhy si oddechly – i když napětí v oblasti zůstává.

---

💹 Komodity a kryptoměny

• Zlato se drží kolem 3 300 USD/unci – stále bezpečný přístav.
• Bitcoin osciluje mezi 100 000 až 110 000 USD, stabilizovaný po jarních výkyvech.
• Ropa Brent zůstává stabilní – trh vnímá napětí, ale zatím bez cenového šoku.

---

📊 Makroekonomický přehled

Česká republika

• Inflace (květen): 2,4 %
• Hypotéky: průměrná sazba klesla pod 5 % (aktuálně 4,94 %)
• Nemovitosti: poptávka opět roste, ceny opět rostou

USA

• Inflace (květen): 2,4 % (mírně pod očekáváním)
• Nezaměstnanost: 4,2 % – stále stabilní
• Fed: 18. 6. ponechal sazby na 4,5 %, očekává se max. 1–2 snížení do konce roku

Evropa

• Inflace (květen): 1,9 % – v souladu s očekáváním
• Summit NATO (Haag): dohodnuto navýšení výdajů na obranu na 5 % HDP do roku 2035
• Evropské akcie: růst napříč regiony, MSCI Europe od začátku roku +24 % v USD

---

🧭 Závěr

Červen potvrdil, že trhy mají chuť růst, pokud k tomu mají alespoň trochu stabilní prostředí. Investory ale nadále ovlivňuje vývoj měnových kurzů, fiskální politika USA a geopolitické napětí. Do druhé poloviny roku vstupujeme s optimistickým, ale obezřetným výhledem – zejména s ohledem na vývoj okolo amerického dolaru a politických rozhodnutí ve Washingtonu.

Hlavní události měsíce

• Uklidnění obchodního napětí mezi USA a Čínou – snížení celních sazeb oběma stranami, právní spor o pravomoci prezidenta USA.
• Fed ponechal základní úrokovou sazbu na 4,5 % – další snížení sazeb je možné ještě letos.
• ČNB pokračuje ve snižování sazeb – aktuálně 3,5 %, očekává se pokles pod 3 % do konce roku.

---

Finanční trhy – přehled vývoje

Aktivum / Index	12měsíční změna (%)
MSCI World	+18,5 %
S&P 500 (USA)	+22,3 %
MSCI Europe	+21,0 %
MSCI Latin America	+14,2 %
MSCI EMEA (vých. Evropa, Afrika)	+9,7 %
MSCI India	+27,8 %
MSCI China	+11,4 %
MSCI Japan	+8,9 %
MSCI Australia	+15,6 %
Zlato	+19,3 %
Bitcoin	+87,0 %
Ropa Brent	+4,5 %

Zdroj: Bloomberg, MSCI, data k 31. 5. 2025

---

Shrnutí tržního vývoje

Květen se nesl ve znamení stabilizace geopolitického napětí. Dohoda mezi USA a Čínou o výrazném snížení celních sazeb přispěla k pozitivní náladě na trzích. I přes právní nejistotu ohledně pravomocí prezidenta Trumpa ve věci cel pokračoval optimismus investorů.

Americký index S&P 500 se během května přiblížil historickým maximům, přičemž významnou podporou byly opět silné výsledky společnosti NVIDIA, potvrzující trvající boom v oblasti AI a datových center.

Bitcoin překonal nová historická maxima a přiblížil se hranici 112 000 USD. Zlato se stabilizovalo kolem 3 300 USD za unci, a i přes nižší volatilitu zůstává atraktivním aktivem v prostředí dlouhodobě vyšší inflace.

---

Makroekonomický vývoj

Česká republika

• Inflace (duben): 1,8 % meziročně – pod inflačním cílem ČNB.
• Úroková sazba ČNB (květen): snížena na 3,5 %.
• Výhled: Další uvolňování měnové politiky, cíl pod 3 % do konce roku.
• Růst HDP (2026): nová prognóza mírně snížena, mírný tlak na inflaci přetrvává.

Spojené státy

• Inflace (duben): 2,3 % – mírně pod očekáváním.
• Nezaměstnanost: stabilní na 4,2 %, očekává se nárůst na 4,4 %.
• Fed (květen): sazby beze změny na 4,5 %, očekávána dvě snížení do konce roku.
• Rizika: trvající vliv obchodních válek, očekávání vyšší dlouhodobé inflace.

Evropa

• Inflace (duben): 2,2 % – v souladu s cílem ECB.
• Úrokové sazby ECB: sníženy na 2,15 % (červen), plán pokračovat pod 2 %.
• Ekonomická dynamika: slabý růst HDP, nízká důvěra spotřebitelů, ale pozitivní tržní sentiment.
• MSCI Europe: +21 % YTD (v USD) – trhy reagují pozitivně na měnové uvolňování.

---

Závěr

Měsíc květen přinesl investorům solidní výnosy napříč regiony a aktivy. Klíčovým faktorem zůstává další vývoj měnové politiky a právní osud celních opatření mezi USA a Čínou. Centrální banky v Evropě a ČR pokračují v uvolňování politiky, zatímco Fed zůstává opatrný.

Tržní výhled do dalších měsíců zůstává mírně pozitivní, avšak bude silně závislý na vývoji inflace, spotřebitelské důvěry a geopolitické stability.

Hlavní události měsíce

• Akciové trhy se v druhé polovině dubna vrátily k růstu
• Obchodní válka USA pokračuje již pouze s Čínou
• ECB nadále snižuje úrokové sazby, inflace v eurozóně klesá

---

Vývoj na finančních trzích

Duben 2025 byl ve znamení stabilizace po dramatických událostech z první poloviny měsíce. Indexy S&P 500 i NASDAQ 100 reagovaly začátkem dubna prudkými propady – přes 20 %, respektive 25 % – v reakci na zavedení celních opatření Spojenými státy. Kromě akciových trhů utrpěl i trh s dluhopisy: výnosy desetiletých amerických státních dluhopisů vzrostly z 3,8 % na 4,5 %, což zvýšilo náklady na financování státního dluhu.

Obrat v obchodní politice USA

Klíčovým momentem bylo rozhodnutí prezidenta Trumpa ze dne 9. dubna 2025 – clo na většinu zemí (s výjimkou Číny) bylo dočasně odloženo o 90 dní. Reakce trhů byla okamžitá: akcie prudce posílily, přičemž index S&P 500 vzrostl během jednoho dne o téměř 10 %. K optimismu přispěly i pozitivní hospodářské výsledky velkých technologických firem jako Microsoft, Meta nebo Alphabet.

Do konce dubna trhy postupně umazávaly ztráty a aktuálně se index S&P 500 nachází přibližně 8 % pod svými maximy. NASDAQ 100 je přibližně 10 % pod vrcholy. V korunovém vyjádření jsou však americké akcie stále zhruba –15 %, a to kvůli výraznému posílení české koruny vůči dolaru (z 24 na 22 CZK/USD).

Obchodní válka s Čínou eskaluje

USA ponechaly cla pouze na Čínu, která reagovala protiopatřeními. Vzájemná cla aktuálně přesahují 100 % a obě ekonomiky zavádějí další restrikce. Dopad je patrný zejména na poklesu importu z Číny do USA.

---

Vývoj ostatních aktiv

• Zlato během dubna zaznamenalo vysokou volatilitu. Po poklesu na 3 000 USD/oz opět rostlo a v závěru měsíce překročilo hranici 3 500 USD.
• Bitcoin poklesl při dubnových výprodejích z maxim o 30 %, ale rychle se zotavil a aktuálně je jen 10 % pod svým historickým maximem.
• Ropa Brent klesla až na 60 USD za barel, což jsou hodnoty naposledy zaznamenané v roce 2021.

---

Geopolitické události

• Pokračují jednání o příměří na Ukrajině – obě strany poprvé aktivně předkládají návrhy, což zvyšuje šanci na diplomatické řešení konfliktu.
  • 28 dubna došlo k rozsáhlému výpadku elektrické energie ve Španělsku a Portugalsku, pravděpodobně v důsledku nestability v síti spojené s vysokým podílem obnovitelných zdrojů. Škody se odhadují na miliardy eur.

---

Makroekonomický vývoj

Česká republika

• Inflace (březen): 2,7 % meziročně. Výhled: pokles k 2 % do konce roku.
• ČNB plánuje na květnovém zasedání snížit základní sazbu na 3,5 %.
• Hypoteční sazby se podle Swiss Life Hypoindexu (duben) pohybují těsně pod 5 %, očekává se jejich další pokles v návaznosti na uvolnění měnové politiky. Hypotéky ted s klienty podepisuji průměrně kolem urovně 4,5%

Spojené státy

• Inflace (březen): 2,4 %, pod očekáváním. Výhled: mírný růst nad 3 %, zejména kvůli dovozním nákladům z Číny.
• Nezaměstnanost: 4,2 %, výhled: růst na 4,4 %.
• HDP v 1. čtvrtletí 2025 pokleslo o 0,3 %. Pokud bude negativní i druhý kvartál, oficiálně vstoupí USA do technické recese.
• Fed bude o úrokových sazbách rozhodovat v první polovině května – očekává se snížení na 4,25 %.

Evropa

• Inflace (březen): 2,2 %, výhled stabilizace nebo mírného poklesu.
• ECB na dubnovém zasedání snížila sazby na 2,4 %, do konce roku cílí pod 2 %.
• Evropské akcie v druhé polovině dubna rovněž rostly a aktuálně jsou jen několik procent pod svými maximy.

---

Závěr

Duben přinesl pozitivní obrat v sentimentu na trzích díky zmírnění obchodních napětí a silným výsledkům technologických firem. Přesto zůstává situace křehká – obchodní válka s Čínou eskaluje a první známky zpomalování americké ekonomiky jsou již patrné.

Pro investory nadále platí doporučení rozkládat investice v čase a využívat volatilitu ke strategickému budování portfolia.