Začíná doba dluhopisová,

Začíná doba dluhopisová,

přesněji doba dluhopisových fondů, vázaných na státní dluhopisy. Současné sazby na termínovaných vkladech (TV) a spořících účtech (SÚ), jsou nejvyšší za poslední dvě dekády a jejich snižování je na spadnutí.  Jak se bude pohybovat trh v dalším období? Je termínovaný vklad a spořící účet tou nejlepší alternativou pro krátkodobé uložení peněz? Co je REPO fond? Jaký má vliv na můj výnos má durace? Na tyto otázky se pokusím odpovědět v následujícím článku.

Pokud máte v současné době spořící účet, nebo termínovaný vklad za více než 6%, udělejte si fotky této sazby. Dlouho už takovou neuvidíte. Je to bohužel smutný fakt, velké banky již dopředu avizují, že v průběhu třetího kvartálu budou na spořících produktech snižovat tyto „krásné“ sazby na tržní konsenzus v průměru kolem 3% p.a.

Níže přikládám graf vyhlašované úrokové sazby ČNB za posledních 20 let. Při topech v letech 2002, 2008 a 2020, se průměrná úroková sazba na SU pohybovala na úrovni 2,5 % p.a, . V době stabilní úrokové sazbě (0,05%) mezi lety 2012 – 2017 se pak sazba na SU pohybovala v průměru do 1% p.a. Banky tehdy vklady střadatelů tzv. dotovali ze svého. Proto je dnešní situace specifická, a jsem přesvědčen o tom, že se již v krátkém období nebude opakovat.   

Navyšování úrokové sazby ČNB, mělo negativní vliv na výkon českých dluhopisových fondů ve všech sledovaných obdobích (RŮST VÝNOSU DO SPLATNOSTI = POKLES CENY FONDU). Naopak v době snižování sazeb jejich ceny rostly. (RŮST CENY FONDU = POKLES VÝNOSU DO SPLATNOSTI) To, jakou rychlostí se cena u jednotlivých produktů navyšovala, případně snižovala je závislé na výši durace (průměrné době splatnosti dluhopisu).

Pro příklad uvádím strategie dvou českých dluhopisových fondů, které v minulém roce zažily rozdílnou výkonnost. Fondy jsou navázány na české státní dluhopisy, liší se primárně durací. V grafu jsem označil i dva zlomové okamžiky.

• Červená: poslední razantní navýšení sazeb ČNB. (+ 1,75 %) Nutno podotknout, že takové, ne-li vyšší bylo trhem očekáváno. Vše díky květnovému prohlášení budoucího guvernéra ČNB o stabilitě sazeb v následujících období.

• Zelená: První vystoupení nového guvernéra A. Michla po měnově politickém zasedání. Trh byl ponechán v nejistotě ohledně dalšího možného navýšení.  Výnosy na dluhopisech opět začaly stoupat a ceny dluhopisových fondů klesat.

V čase mezi posledním navýšením a první tiskovou konferencí vidíme nárůst ceny dluhopisového fondu s vyšší durací a to v průměru o 7%.  Fond s nízkou durací ve stejném období připsal okolo 1,5%. Trh tehdy čekal stabilitu sazeb a jasné stanovisko ČNB k dalšímu směřování , čehož se nedočkal.

Kam uložit finance potom co banky sníží úrokové sazby na SÚ a TV?  V současné situaci, trh nabízí hned několik produktů, které se mohou být bezpečným přístavem s vyšší přidanou hodnotou.  Produkty nabízejí dostatečnou likviditu a nízkou míru rizika.

• Základním produktem z investiční nabídky je REPO fond.

Fungování REPO fondu. V každém okamžiku má fond zajištěnu celou částku pomocí krátkodobých cenných papírů (14denní pokladniční poukázky). Jedná se o absolutně likvidní aktivum, které manažer fondu lusknutím prstu prodá na trhu. Tento způsob nyní využívají jednotlivci i firmy pro krátkodobé uložení peněz.

Výhody: V případě nízké částky do 100.000 Kč a jediné prodané investici v rámci jednoho roku, není výnos daněn. Na SÚ/TV se danění klient nevyhne. Banka mu připisuje již zdaněný výnos.  U klientů s částkami v řádech stovek tisíc, případně nad zákonem stanovený limit, klient nepodstupuje kreditní riziko. Má vždy jistotu, že finanční prostředky získá ve velice krátké době zpět.

Očekávaný výnos 6,25% (Conseq)

• Uložení na 1–2 roky: Conseq Invest dluhopisový:

Jedná se o první fond uvedený v obrázku výše. Fond s aktuálním výnosem do splatnosti 7%, durace 1,02. Současná strategie fondu má nastavenu krátkou duraci. Portfolio manažer zastává názor, že navyšování ještě není u konce a, že se mu v pravý čas povede provést směna za dluhopisy s delší splatností, čímž se dostane k zajímavějším výnosům. Není totiž svázán statutem fondu, který uvádí, že fond je bez omezení durace. Průběžný poplatek fondu: 1,15%.

Očekávaný výnos v roce 2023 – 5,85%

Výhody: Fond v této fázi trhu, hraje více na jistotu výnosu. V případě navýšení sazeb, ochrání klienty před vyšším propadem díky stávající duraci, aktivní řízení na základě vývoje situace na dluhopisových trzích. Investice klienta je likvidní do max. 14 dnů

• Uložení na 3 a více let: Goldman Sachs Czech Crown Bond

Jedná se o druhý fond z obrázku výše. Fond s nejvyšší durací na trhu, řízený z ČR.  Výnos do splatnosti se nyní pohybuje na úrovni 5,8%, durace 5,58. Strategie fondu   Průběžný poplatek 1,3%

Výhody: Fond je nastaven na postupné snižování sazeb. Predikce trhu mu v tomto nahrávají od konce Q4/23.

V případě, že by ČNB snížila na konci roku o (1%), (osobně si myslím, že snížení bude v pásmu 0,25-0,5%) a v dalším roce o další 2 %, výkon fondu by vypadal následovně.

Průběžný poplatek – durace = 4,28

rok 2023: 4,28% + (rozdíl repo sazeb * durace) = 4,28% + 5,24% = 9,52%

rok 2024: 4,28% + (rozdíl repo sazeb * durace) = 4,28% + 11,38% = 15,66%

Jsem toho názoru, že kombinace výše uvedených nástrojů je pro klienta v krátkém a střednědobém horizontu velice zajímavou alternativou uložení volných fin prostředků s minimálním rizikem.